2024年世界经济在“软着陆”轨道上低速前行ღ★◈。全球供给端扰动居于主导ღ★◈，地缘风险攀升ღ★◈，保护主义抬头ღ★◈，贸易碎片化程度加深ღ★◈，全球贸易规模占GDP的比重仍迟滞不前ღ★◈。全球外商直接投资（FDI）区域分化加剧ღ★◈，产业链供应链深度调整ღ★◈。全球生产率持续下滑ღ★◈，创新能力和资本投入不足成为制约经济复苏的重要瓶颈ღ★◈。全球抗击通胀之战取得阶段性成果ღ★◈，全球经济体总体通胀率从2023年的平均值6.7%下降至2024年的5.8%ღ★◈，为主要经济体央行放松货币政策铺平了道路ღ★◈。国际金融市场在不确定性中前行ღ★◈，日元套息交易逆转引发“黑色星期一”风暴ღ★◈，全球金融产品迎来重新定价潮ღ★◈。当前ღ★◈，全球经济金融变局加速演进ღ★◈，迫切需要探寻应对之道ღ★◈。

　　资源错配引发全要素生产率增长明显减速ღ★◈。近年来ღ★◈，全球主要经济体普遍面临生产率增长放缓的挑战ღ★◈，发达经济体年生产率增速从1995年至2000年的1.4%骤降至新冠疫情后的0.4%ღ★◈，新兴经济体则从2001年至2007年的2.5%下跌至0.8%ღ★◈。全球生产率的持续下滑制约经济复苏步伐ღ★◈。国际金融危机以来ღ★◈，全球经济增速下降主要是因为全要素生产率增长减缓ღ★◈。国际货币基金组织预计ღ★◈，在缺少重大技术进步或结构性改革的情况下ღ★◈，2030年ღ★◈，全球经济增速将为2.8%ღ★◈，远低于3.8%的历史平均水平ღ★◈。

　　杠杆交易平仓触发全球资产价格重定价潮ღ★◈。2024年8月ღ★◈，发达经济体货币政策分化ღ★◈，引发外汇市场套利交易发生剧烈变化ღ★◈，投资者开始重新评估资产配置结构ღ★◈。日元融资的套利交易受到去杠杆化冲击ღ★◈，东证股价指数2024年8月5日一度暴跌12%ღ★◈。外汇市场出现剧烈波动ღ★◈，日元和瑞士法郎等融资货币大幅升值ღ★◈，而墨西哥比索等高收益货币则遭受重创ღ★◈。虽然后续未引发更大规模的市场失调ღ★◈，但也暴露出大规模杠杆交易对全球金融市场带来的潜在风险ღ★◈。

　　不对称性财政政策加重全球政府债务风险ღ★◈。疫情后ღ★◈，全球主要经济体央行曾步入紧缩政策周期ღ★◈，而财政政策并未进行相应调整ღ★◈，仍普遍采取不对称性财政政策ღ★◈。经济复苏期ღ★◈，各国财政紧缩措施未能及时跟进ღ★◈，债务规模持续膨胀ღ★◈。2024年底ღ★◈，全球公共债务规模将超过100万亿美元ღ★◈，占全球GDP的93%ღ★◈，到2030年ღ★◈，预计将接近GDP的100%ღ★◈。高昂的偿债成本将制约各国政府的财政空间ღ★◈，限制央行的回旋余地ღ★◈，对全球经济的长期稳定发展构成潜在威胁ღ★◈。

　　展望2025年youyourentiღ★◈，世界经济将在诸多不确定性中蹒跚前行ღ★◈。国际货币基金组织预测ღ★◈，2025年全球GDP增速为3.2%ღ★◈，与2024年基本持平ღ★◈。不同国家和地区增长表现分化ღ★◈，美国经济增速将放缓ღ★◈，欧元区经济略有回升ღ★◈，亚洲地区将保持增长势头ღ★◈，全球通货膨胀总体水平将回落至2025年的4.3%ღ★◈。随着市场需求不断修复ღ★◈，跨境投资活动有望扩张ღ★◈，全球贸易规模增速将有所回升ღ★◈。全球需要加强国际政策协调ღ★◈，推进数字绿色转型ღ★◈，完善全球治理架构ღ★◈，以应对复杂的ღ★◈、全球性挑战ღ★◈，踏上更加平衡ღ★◈、可持续的发展之路ღ★◈。

　　第一ღ★◈，提升生产率水平ღ★◈，重振停滞不前的全球经济增长ღ★◈。各国需要采取果断的行动ღ★◈，应对资源错配引发的难题ღ★◈，消除阻碍生产率提升的障碍ღ★◈。化解经济摩擦ღ★◈，改善企业之间生产率增长不均衡问题ღ★◈，促进要素自由流动ღ★◈，实现资源优化配置ღ★◈。聚焦创新与科技ღ★◈，以人工智能等新兴技术作为关键驱动力ღ★◈，挖掘数据要素ღ★◈，推进数字基础设施和机器人应用等前沿领域ღ★◈，加速新兴产业发展ღ★◈。未来10年ღ★◈，人工智能有可能推动生产率增长0.1个百分点ღ★◈，年度劳动生产率增长达1.5个百分点ღ★◈。适应产业升级需求ღ★◈，提升劳动力素质ღ★◈，提高劳动力的活力与适应性ღ★◈。建立技术合作机制ღ★◈，共享创新资源ღ★◈，协同应对技术瓶颈ღ★◈，确保供应链的安全灵活ღ★◈。推动制度型开放ღ★◈，优化营商环境ღ★◈，吸引外资流入ღ★◈，释放经济活力ღ★◈。携手共进ღ★◈，通过结构性改革实现资源高效配置ღ★◈，提升生产率水平ღ★◈，为全球经济持续稳定增长注入新动能ღ★◈。

　　第二ღ★◈，加强宏观政策协调ღ★◈，防范金融脆弱性外溢风险ღ★◈，提升国际金融市场运行的稳定与韧性ღ★◈。当前ღ★◈，各国央行货币政策趋向分化ღ★◈，金融跨市场ღ★◈、跨产品ღ★◈、跨区域风险攀升ღ★◈，不确定ღ★◈、不稳定因素增加ღ★◈。

　　8月5日ღ★◈，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）创下了有史以来最大的单日涨幅ღ★◈，甚至超过2008年国际金融危机和2020年3月市场波动期间的单日涨幅ღ★◈。各国需要加强国际宏观政策协调ღ★◈，完善金融风险分析监测ღ★◈、预警与评估指标体系youyourentiღ★◈，避免引发市场共振与国际资本无序流动ღ★◈，减少金融脆弱性的外溢与传染ღ★◈。创新跨周期政策设计ღ★◈，协同应对内外部冲击及周期波动ღ★◈，提升金融市场韧性ღ★◈，助力实现全球经济平稳发展ღ★◈。

　　第三ღ★◈，重建财政缓冲ღ★◈，深化债务治理ღ★◈，发挥经济增长“自动稳定器”效应ღ★◈。财政空间是宏观经济和金融稳定的基石ღ★◈。2026年ღ★◈，全球公共债务水平预计将达到GDP的115%ღ★◈。各国需要优化支出结构ღ★◈，稳定或减少债务水平ღ★◈。深化债务管理机制ღ★◈，渐进持续地开展财政调整ღ★◈，改善债务脆弱性状况ღ★◈。实施严格的债务可持续性评估ღ★◈，防范债务风险累积ღ★◈。加强多边债务协调ღ★◈，推动债务磋商机制创新ღ★◈，持续完善投融资体系ღ★◈，解决发展中国家发展难题ღ★◈。通过加强财政整顿与债务治理ღ★◈，维护金融稳定ღ★◈，发挥经济增长“自动稳定器”效应ღ★◈，为全球经济可持续发展奠定坚实基础ღ★◈。

　　第四ღ★◈，促进区域经济一体化合作ღ★◈，完善国际治理机制ღ★◈，降低地缘经济割裂风险ღ★◈。当前ღ★◈，地缘政治局势演变叠加大国博弈进一步加剧金融割裂ღ★◈，提升了跨境合作壁垒ღ★◈。根据国际货币基金组织测算ღ★◈，国家间地缘政治紧张程度每增加一个标准差ღ★◈，将使双边跨境投资和银行贷款配置减少15%ღ★◈。各国需要携手提升多边治理框架的效力ღ★◈。加强多边贸易合作ღ★◈，有效减少因全球供应链分散化ღ★◈、区域化带来的贸易波动性ღ★◈。积极简化投资审批流程ღ★◈，吸引更多外国直接投资ღ★◈，缓解地缘政治紧张对跨境投资的冲击ღ★◈。构建区域金融稳定机制ღ★◈，完善金融安全网ღ★◈，增强应对外部冲击的能力ღ★◈，确保区域经济持续健康发展ღ★◈。

　　中国共产党二十届三中全会吹响了以进一步全面深化改革开辟中国式现代化广阔前景的时代号角ღ★◈。面对复杂外部形势ღ★◈，中国经济展现出非凡的韧性与活力ღ★◈。中国坚定推动高水平对外开放ღ★◈，连续7年保持货物贸易第一大国地位ღ★◈，成为150多个国家和地区的主要贸易伙伴ღ★◈，对外直接投资连续12年居全球前三ღ★◈。新质生产力加快形成ღ★◈，2023年“三新”经济对中国GDP的贡献达17.7%ღ★◈，不断催生新的发展动能和市场机遇ღ★◈。人工智能ღ★◈、新能源和量子计算等前沿科技ღ★◈，筑牢产业发展的技术底座ღ★◈。可再生能源开发技术全球领先ღ★◈，风能ღ★◈、太阳能产业规模居世界首位ღ★◈。绿色金融快速发展ღ★◈，成为推动可持续发展目标的关键力量ღ★◈，截至2024年6月末ღ★◈，中国绿色贷款与绿色债券存量分别为34.8万亿元和3.7万亿元youyourentiღ★◈。“全球南方”国家加强团结合作ღ★◈，中非合作论坛签署了涵盖经贸ღ★◈、基础设施建设和绿色发展的新协议ღ★◈，拓展了“一带一路”倡议下的合作空间ღ★◈。金砖合作机制成立18年来ღ★◈，不断发展壮大ღ★◈，人口占全球近一半ღ★◈，经济总量占世界比重超过三成ღ★◈，对世界经济增长贡献率超过50%ღ★◈。未来youyourentiღ★◈，中国必将以更加稳健的步伐ღ★◈，扎实推进高质量发展ღ★◈，为世界经济复苏创造新机遇ღ★◈、注入新动力ღ★◈。

　　面对错综复杂的国际形势和风险挑战ღ★◈，全球唯有同舟共济ღ★◈，方能在激流中行稳致远ღ★◈。我们期待世界各国摒弃分歧ღ★◈、开放合作ღ★◈、互利共赢ღ★◈，携手开创更加繁荣与美好的明天ღ★◈。

　　事件ღ★◈：2024年9月ღ★◈，美联储将联邦基金利率目标下调50个基点ღ★◈，降至4.75%至5.00%区间ღ★◈。这是自2020年3月以来的首次降息ღ★◈，标志着货币政策转向宽松周期ღ★◈。美联储政策利率变动引发全球金融资产重新定价ღ★◈，降息路径以及外部环境的不确定性加剧国际资本流动分化ღ★◈。

　　当前ღ★◈，全球经济金融环境面临新变化ღ★◈，美联储降息前景引发市场高度关注ღ★◈。一是全球经济进入持续低增长阶段ღ★◈。美国当选总统特朗普奉行的贸易保护主义ღ★◈、劳动生产率普遍下降ღ★◈、人工智能尚未形成新的生产力等因素ღ★◈，导致全球经济长期增长潜能不足ღ★◈，增长曲线平行下移ღ★◈。二是去全球化背景下国际贸易呈现碎片化特征ღ★◈。中国加入WTO后ღ★◈，全球贸易占GDP比例曾提升至60%ღ★◈。近年来ღ★◈，全球贸易增速低于GDP增长ღ★◈。预计特朗普贸易政策将导致全球贸易占GDP比例缓慢下滑至55%ღ★◈。三是全球债务不可持续ღ★◈，金融风险不断累积ღ★◈。根据国际金融协会（IIF）统计ღ★◈，截至2024年三季度ღ★◈，全球债务规模达323万亿美元ღ★◈，占GDP比重约为326%ღ★◈。这意味着ღ★◈，高利率导致每年50万亿美元的再融资压力骤增ღ★◈。四是地缘政治风险成为扰动全球经济金融体系的最大不确定因素ღ★◈。根据2024全球金融风险报告ღ★◈，未来两年ღ★◈，全球十大经济金融风险中ღ★◈，只有三项与经济相关ღ★◈，而七项与政治相关ღ★◈。现阶段ღ★◈，世界处于政治动荡时期ღ★◈，特朗普执政后为全球经济带来更多不确定性ღ★◈。

　　国际资本流动与美联储货币政策走向息息相关ღ★◈。美联储降息路径不确定性以及主要经济体货币政策转向的节奏差异ღ★◈，将加剧国际资本流动分化与波动ღ★◈。一方面ღ★◈，美联储降息导致美国国际资本净流入规模下降ღ★◈，但考虑到本轮美联储降息力度有限ღ★◈，美国利率水平仍处相对高位ღ★◈，国际资本净流入速度放缓程度有限ღ★◈。同时ღ★◈，特朗普保护主义政策相对利好美国市场ღ★◈，避险情绪或将助推跨境资本阶段性回流美国ღ★◈。另一方面ღ★◈，各国货币政策走势分化ღ★◈，投资者对利率走势与风险资产回报的预期存在分歧凯发k8国际官网ღ★◈。特别是ღ★◈，全球宏观政经环境与政策不确定性加大ღ★◈，国际投资者情绪将更加敏感ღ★◈，局部可能引发国际资本流动波动性增加ღ★◈。

　　2025年ღ★◈，世界经济将进入低增长ღ★◈、高债务ღ★◈、贸易碎片化和巨大政治不确定性的新常态ღ★◈。预计跨境资本流动的短期性ღ★◈、波动性将进一步上升ღ★◈。各国应密切关注国际形势变化ღ★◈，完善风险预警和响应机制ღ★◈，防范跨境资金异常流动风险ღ★◈，维护国家经济金融安全ღ★◈。新兴市场国家ღ★◈，应做好风险处置预案ღ★◈，警惕资本大幅流入流出的负面冲击ღ★◈。由于特朗普政策变化ღ★◈，美国通货膨胀可能再次抬头ღ★◈，美联储本次降息周期可能很短ღ★◈，很快进入加息ღ★◈，也会引起世界金融再次调整和波动ღ★◈。

　　事件ღ★◈：2024年1月ღ★◈，欧盟委员会发布“欧洲经济安全一揽子计划”ღ★◈，建议评估重要技术领域对外投资风险并加以应对ღ★◈。10月ღ★◈，拜登政府发布新规ღ★◈，禁止或限制美对华实施涉及国家安全领域的交易ღ★◈。主要发达经济体相继提议ღ★◈，推出对外直接投资审查工具ღ★◈，加强敏感行业对外投资监管ღ★◈，给全球产业链重塑进程带来新考验ღ★◈。

　　美欧将审查机制拓展至对外直接投资领域ღ★◈，对面向“重点国家”的投资活动施加更大限制ღ★◈。2023年以来ღ★◈，美欧投资审查模式出现新变化ღ★◈，进一步将本国家（地区）部分敏感行业的对外直接投资活动纳入审查框架ღ★◈。根据美国财政部发布的操作性规则ღ★◈，美国公民和永居居民ღ★◈、在美成立的实体以及在美国境内的任何人均需遵守新的对外投资规定ღ★◈，禁止或须申报与受关注地进行涉及“国家安全”领域的投资交易ღ★◈，相关领域包括半导体ღ★◈、量子信息技术和人工智能ღ★◈。欧盟委员会计划评估欧盟在人工智能ღ★◈、半导体ღ★◈、生物技术和量子技术领域的对外投资风险ღ★◈，并将根据评估结果确定应对措施ღ★◈。此外ღ★◈，美欧等国家和地区立法机构正在推出新的提案ღ★◈，未来发达经济体可能出台更多新的法律规定ღ★◈，强化对外投资审查机制的覆盖领域和限制水平ღ★◈。

　　发达经济体加码对外直接投资审查ღ★◈，对中国的实质性影响可控ღ★◈，但长期看这一趋势将对全球跨境投资活动和产业链调整带来深远影响ღ★◈。来自美欧发达市场的投资和技术过去曾对中国产业发展和技术升级起到一定积极作用ღ★◈，但更大程度上中国还是依靠自主投入实现技术升级和创新ღ★◈。2003年至2023年ღ★◈，中国大陆投资者在本土关键技术领域（人工智能ღ★◈、半导体ღ★◈、生物技术和量子技术）的投资中占据绝对主导地位ღ★◈，共完成了17582笔交易ღ★◈，占全部交易量的75%以上ღ★◈，同期ღ★◈，美欧投资者参与的交易仅占12%ღ★◈，2019年以来ღ★◈，美欧投资者对华科技投资参与水平进一步下降ღ★◈。而从全球层面看ღ★◈，美欧等发达经济体不断收紧投资审查的趋势将导致全球投资环境进一步恶化ღ★◈，对本就疲软的全球跨境投资活动造成更大冲击ღ★◈。2023年ღ★◈，在全球经济增速放缓和地缘政治紧张局势加剧的情况下ღ★◈，全球FDI流入量下降2%至1.3万亿美元ღ★◈，跨境并购规模降至过去10年最低点ღ★◈。剔除少数欧洲通道经济体投资流量的大幅波动ღ★◈，FDI流入量降幅则超过10%ღ★◈。联合国贸发会议报告提出ღ★◈，在所有对外商投资者不利的政策变化中ღ★◈，近一半（45%）是各国新增或拓展FDI审查机制导致的ღ★◈。2023年ღ★◈，全球有41个国家实施了外商投资审查ღ★◈，未来将有更多国家提出新的跨境投资审查工具ღ★◈，全球跨境投资活动和产业链分工调整将面临更加复杂的挑战ღ★◈。

　　事件ღ★◈：2024年3月ღ★◈，欧元集团发布欧洲资本市场联盟改革新方案ღ★◈。方案涉及架构ღ★◈、经营与民众三大重点领域ღ★◈，涵盖构建统一市场和监管规则ღ★◈、加强数字和可持续领域投资ღ★◈、提高个人投资者市场参与度等主要方面内容ღ★◈。作为欧洲金融一体化改革的重要组成部分ღ★◈，打造资本市场联盟对促进欧洲经济发展ღ★◈、提升欧洲民众福祉和增强欧洲金融业国际竞争力具有重要意义ღ★◈。

　　欧洲是世界范围一体化程度最高的地区ღ★◈，欧洲金融一体化是全球区域金融合作的典范ღ★◈。自欧元诞生以来ღ★◈，欧洲金融业先后经历了货币一体化ღ★◈、金融监管一体化和金融市场一体化的发展历程ღ★◈。欧债危机后ღ★◈，优化金融结构ღ★◈、发展资本市场成为欧盟金融改革的重要方向ღ★◈。一方面ღ★◈，银行业联盟应运而生ღ★◈，通过打造单一监管机制ღ★◈、单一处置机制和存款保险机制“三支柱”体系ღ★◈，欧盟持续强化银行监管标准ღ★◈、完善风险处置机制ღ★◈；另一方面ღ★◈，资本市场联盟计划付诸实践ღ★◈，与银行业联盟强调监管规则和处置机制不同ღ★◈，资本市场联盟致力于实现完善市场投融资功能ღ★◈，提高跨市场资金流动规模ღ★◈，鼓励个人投资者加大资本市场投资力度等目标ღ★◈，其核心在于提升欧洲资本市场竞争力ღ★◈。

　　2015年《构建资本市场联盟绿皮书》发布以来ღ★◈，欧洲资本市场联盟建设并未取得预想效果ღ★◈。整体上看ღ★◈，资本市场联盟起步发展的近10年来ღ★◈，欧美资本市场的竞争力差距不降反升ღ★◈。

　　欧洲资本市场存在的结构分割ღ★◈、投融资功能不足等问题对欧洲经济造成的负面影响不断显现ღ★◈。大量欧洲企业ღ★◈，特别是创新型企业选择赴美上市ღ★◈，显著降低欧洲经济活力ღ★◈。受资本市场广度和深度制约ღ★◈，部分欧盟成员国无法有效通过低成本主权债券发行满足快速增长的军费ღ★◈、绿色转型以及社会福利支出ღ★◈，财政收支失衡压力持续加大ღ★◈。资本市场竞争力的不足导致经济主体资金大量外流ღ★◈，无法转化为有利于支持欧洲经济发展的资金来源ღ★◈。

　　本次改革方案沿袭了2015年和2020年资本市场联盟行动计划的主要内容ღ★◈，落实执行情况将最终决定改革效果ღ★◈。近年来ღ★◈，欧洲政治格局深刻调整ღ★◈，欧洲议会中“疑欧派”右翼党团的政治影响力不断提高ღ★◈，金融一体化改革政策推进的难度明显提升ღ★◈。资本市场联盟的部分改革议题触及成员国核心利益ღ★◈，例如征收金融交易税ღ★◈、发行欧盟超主权债券等ღ★◈，将激化超主权机制与成员国利益间的矛盾ღ★◈。在各方激烈博弈基础下ღ★◈，改革推进和实施效果面临较大不确定性ღ★◈。

　　事件ღ★◈：近年来ღ★◈，美国财政赤字与债务压力不断上升ღ★◈。美国国会预算办公室（CBO）数据显示ღ★◈，2024财年美国财政预算赤字为1.8万亿美元ღ★◈，较2023财年增长8.1%ღ★◈，处于历史上第三高位ღ★◈，仅次于2020财年和2021财年疫情时期赤字水平ღ★◈。在低增长ღ★◈、高利率的背景下ღ★◈，美国财政赤字累积ღ★◈，债务可持续性遭到削弱ღ★◈，2024财年利息净支出高达9490亿美元ღ★◈，将进一步推升全球公共债务风险ღ★◈。

　　美国联邦政府债务问题不可持续ღ★◈。过去数十年ღ★◈，美国联邦政府屡次陷入停摆ღ★◈，联邦债务上限不断上调ღ★◈。2024财年ღ★◈，美国预算赤字约占GDP的6.4%ღ★◈，较2023财年继续上升0.2个百分点ღ★◈，远高于过去50年平均值3.8%ღ★◈。截至2024年11月ღ★◈，美国国债超过36万亿美元ღ★◈，占GDP的比重超过120%ღ★◈，较本世纪初增长约68个百分点ღ★◈，远超国际政府债务警戒线ღ★◈，惠誉ღ★◈、穆迪等评级机构已下调美国信用评级或评级展望ღ★◈。未来10年ღ★◈，美国财政压力依然沉重ღ★◈，特朗普保护主义政策下收入增速大概率低于支出增幅ღ★◈，CBO预计财政赤字占GDP比重平均高达6.3%ღ★◈。经济增速低于债务利率ღ★◈，难以消化庞大债务扩张ღ★◈，至2034财年联邦政府债务将超过56万亿美元ღ★◈，公众持有政府债务占GDP比重将从2024财年的99%攀升至122%ღ★◈。考虑到美元国际主导地位ღ★◈，短期内美国不会爆发主权债务危机ღ★◈，但财政赤字货币化ღ★◈、美债信用下降将对全球公共债务与金融稳定带来显著的溢出效应ღ★◈。

　　美国联邦债务问题是全球公共债务风险的一个缩影ღ★◈。当前ღ★◈，全球债台高筑youyourentiღ★◈，公共债务风险趋于上行ღ★◈。国际金融协会（IIF）数据显示ღ★◈，截至2024年上半年ღ★◈，全球政府部门债务达91.7万亿美元ღ★◈，约占世界GDP的97.6%ღ★◈。尽管全球货币政策开启降息周期ღ★◈，各国着力推进财政政策正常化ღ★◈，但公共债务前景依然严峻ღ★◈。一是低增长ღ★◈、高债务下财政收支面临失衡压力ღ★◈。二是公共债务结构脆弱性正在上升ღ★◈。三是财政改革面临两难ღ★◈。

　　未来一段时期ღ★◈，改善公共债务可持续性是摆在世界各国面前的重要课题ღ★◈。美国应当着眼长远ღ★◈，主动平衡自身利益与全球责任ღ★◈，压降政府债务比率ღ★◈。各国要避免陷入财政“债务螺旋”ღ★◈，加强宏观政策协调与债务处置合作ღ★◈，携手提升经济发展韧性ღ★◈。

　　为期两天的联合国未来峰会9月22日在纽约联合国总部开幕ღ★◈。峰会通过《未来契约》及其附件ღ★◈，以进一步发展多边主义框架ღ★◈，适应未来发展ღ★◈，努力建设一个安全ღ★◈、和平ღ★◈、公正ღ★◈、平等ღ★◈、包容ღ★◈、可持续和繁荣的世界ღ★◈。图为未来峰会现场ღ★◈。新华社发

　　事件ღ★◈：长期以来ღ★◈，日元是全球套息交易的主要币种之一ღ★◈。2024年7月末ღ★◈，日本央行超预期加息15个基点ღ★◈，将政策利率上调至0.15%至0.25%ღ★◈。美国就业数据走弱ღ★◈，市场对于美联储降息预期同步增强ღ★◈。随着美日利差显著收窄ღ★◈，日元套息交易平盘引爆“黑色星期一”ღ★◈。8月5日ღ★◈，美元指数ღ★◈、美元对日元汇率分别由7月初的105和161下探至102和144水平ღ★◈。日经225指数单日跌幅超过12%ღ★◈，引领全球股市波动下行ღ★◈，国际金融市场脆弱性凸显ღ★◈。

　　套息交易是利用不同国家之间的利率差异来获利的一项重要金融策略ღ★◈。过去二十余年ღ★◈，日本长期实施宽松货币政策ღ★◈，利率水平维持低位ღ★◈，甚至处于负值区间ღ★◈，日元套息交易积累了巨大头寸ღ★◈。特别是2022年以来ღ★◈，美联储激进加息ღ★◈，美日10年期国债利差一度超过4.1个百分点ღ★◈，日元对美元汇率跌破160ღ★◈，套息交易持续扩张ღ★◈，日元流动性潮水源源不断涌向全球市场ღ★◈，平均季度增速高达12.7%ღ★◈。国际清算银行（BIS）数据显示ღ★◈，截至2024年一季度凯发k8国际官网ღ★◈，全球银行业跨境日元净债权规模超过1万亿美元ღ★◈。日本国际投资净头寸在6月末达到353万亿日元ღ★◈，创有统计以来最高ღ★◈，庞大的日元跨境头寸为此后的交易逆转与金融动荡埋下隐患ღ★◈。

　　日元套息交易逆转引发流动性退潮ღ★◈，成为全球金融波动“放大器”ღ★◈。日元是全球流动性供给的主要币种之一ღ★◈。2024年下半年ღ★◈，随着美日货币政策预期调整ღ★◈，巨额日元套息交易平仓ღ★◈，投资者加速去杠杆ღ★◈，风险偏好走低ღ★◈，市场流动性倍数收缩ღ★◈，致使国际金融市场剧烈波动ღ★◈。本轮日元套息交易逆转冲击ღ★◈，进一步暴露出全球金融体系的脆弱性及监管缺位ღ★◈。

　　一是跨境资本流动加剧溢出效应ღ★◈。2024年下半年ღ★◈，美日央行释放偏鹰派信号后ღ★◈，风险厌恶情绪加速蔓延ღ★◈，对货币ღ★◈、股票“过度”定价ღ★◈，跨境资本流动波动使全球股市普遍下行ღ★◈。

　　二是投资者股票期权交易加剧市场波动ღ★◈。近年来ღ★◈，投资者交易行为出现新变化ღ★◈，通过股票期权对冲结构性产品ღ★◈。

　　三是非银金融机构放大套息交易逆转冲击ღ★◈。对冲基金等非银金融机构在套息交易中扮演重要角色ღ★◈，在全球银行业跨境日元净债权中占比近六成ღ★◈。BIS数据显示ღ★◈，对冲基金以高杠杆进入市场ღ★◈，合成杠杆率可以高达14倍ღ★◈。在高杠杆ღ★◈、拥挤策略下ღ★◈，一旦美日利差收窄ღ★◈，非银金融机构将面临去杠杆和追加保证金压力ღ★◈，不得不平仓ღ★◈，进而放大套息交易逆转压力与跨资产溢出效应ღ★◈。

　　事件ღ★◈：2024年4月ღ★◈，美国共和第一银行宣布破产倒闭ღ★◈，宾夕法尼亚州富尔顿银行迅速接手共和第一银行几乎所有存款和资产ღ★◈。该事件进一步引发市场对于美国中小银行风险的关注ღ★◈：美国高息环境持续ღ★◈，商业房地产估值大幅下跌ღ★◈，美国区域银行和社区银行等中小银行持有大量相关贷款ღ★◈，财务风险突出ღ★◈，储户担忧情绪和市场动荡不断演进ღ★◈。

　　共和第一银行倒闭对美国银行体系冲击有限ღ★◈。共和第一银行是美国银行体系中的小型银行ღ★◈，主要在宾夕法尼亚州ღ★◈、新泽西州和纽约州运营ღ★◈，2024年初ღ★◈，资产规模和存款规模分别约60亿美元和40亿美元ღ★◈，与美国银行业约24万亿美元的资产相比规模甚小ღ★◈。共和第一银行倒闭后ღ★◈，富尔顿银行迅速接手其几乎所有存款和资产ღ★◈，保障其32家分行重新开业ღ★◈，并接纳其所有储户ღ★◈。此外ღ★◈，联邦存款保险公司（FDIC）宣布为每位储户提供最高25万美元的保障凯发k8国际官网ღ★◈。因此ღ★◈，整体来说该事件中储户受影响有限ღ★◈。

　　美国中小银行危机并未远去ღ★◈，商业地产风险传染问题值得关注ღ★◈。以共和第一银行为典型代表的中小型银行频繁遭遇风险事件ღ★◈，主要归因于这些银行在商业地产领域的风险暴露较大ღ★◈，同时ღ★◈，他们在盈利能力ღ★◈、资产质量以及应对危机的能力上存在不足ღ★◈。新冠疫情期间ღ★◈，美国的低利率环境使商业房地产行业繁荣发展ღ★◈。但从2022年起ღ★◈，由于利率上升等多重因素ღ★◈，美国房地产市场开始呈现下滑趋势ღ★◈，商业地产价格大幅下跌ღ★◈，资产估值持续缩水ღ★◈。与此同时ღ★◈，随着远程办公模式在美国变得越来越普遍ღ★◈，写字楼类地产的需求明显减少ღ★◈，楼宇空置率显著上升ღ★◈。在这样的背景下ღ★◈，美国商业地产贷款的风险不断攀升ღ★◈。根据商业地产数据提供商Trepp的统计ღ★◈，截至2024年1月末ღ★◈，美国商业地产贷款的拖欠率大约为4.7%ღ★◈，与2021年的4.6%基本持平ღ★◈。但是ღ★◈，写字楼贷款的拖欠率已经从2.5%激增至6.3%ღ★◈。预计到2025年末ღ★◈，美国银行业将面临约5600亿美元的商业地产债务到期ღ★◈，这一数字占同期到期房地产债务总额的一半以上ღ★◈。

　　美国商业房地产贷款风险主要集中于中小银行ღ★◈。依据美联储的统计数据ღ★◈，截至2024年1月末ღ★◈，美国中小型银行的商业地产贷款总额约为1.98万亿美元ღ★◈，占银行业总贷款的67%ღ★◈。同时ღ★◈，商业地产贷款在中小银行总资产中的占比高达44%ღ★◈，这一比例远超大型银行的13%ღ★◈。相较于美国大型银行ღ★◈，中小型银行的收入结构较为单一ღ★◈，缺乏足够的多元化业务和资产组合来抵御风险ღ★◈。他们的资本补充能力和运营空间相对有限ღ★◈，这使他们在面对商业地产信贷坏账激增时ღ★◈，信贷损失准备金的补充能力不足ღ★◈，从而可能引发严重的亏损和股价的剧烈波动ღ★◈。目前ღ★◈，美国商业地产市场持续不振ღ★◈，贷款信用风险持续攀升ღ★◈，这导致了中小银行风险的持续累积ღ★◈，并可能继续威胁到美国中小银行体系的稳定性ღ★◈。中国银行业需持续关注欧美货币政策的动向ღ★◈，以预测可能引发的金融波动ღ★◈，特别要留意美国中小型银行在商业地产领域的风险演变ღ★◈。通过前瞻性分析ღ★◈，深入探究其发展趋势及其对我国的影响ღ★◈，从而更有效地预防金融风险的扩散ღ★◈。

　　拉各斯轻轨蓝线是西非地区首条由中国企业自主设计ღ★◈、建造ღ★◈、施工ღ★◈、运营的电气化城市轨道交通项目ღ★◈，由中国土木尼日利亚有限公司承建ღ★◈。今年30岁的伊斯拉埃尔来自尼日利亚贝努埃州ღ★◈，是拉各斯轻轨蓝线项目动车组列车司机组长ღ★◈，也是西非地区第一位女性轻轨列车司机ღ★◈。图为伊斯拉埃尔（中）与同事在站台上合影ღ★◈。 新华社发

　　事件ღ★◈：2024年10月ღ★◈，COMEX黄金期货价格一度超过2700美元/盎司ღ★◈，较年初的2067.6美元/盎司上涨34.9%ღ★◈。11月ღ★◈，国际金价高位回调ღ★◈。三季度ღ★◈，全球黄金需求持续增加ღ★◈，首次突破1000亿美元ღ★◈，黄金ETF扭转连续的流出趋势ღ★◈，央行购金的步伐有所放缓ღ★◈，但整体依然保持在积极增长的轨道上ღ★◈。

　　2024年国际金价持续震荡ღ★◈，多次刷新历史纪录ღ★◈，成为全球金融市场的焦点ღ★◈。根据世界黄金协会统计ღ★◈，截至2024年三季度ღ★◈，国际金价已37次创下新高ღ★◈。全球黄金需求金额首次突破1000亿美元ღ★◈，需求规模为1313吨ღ★◈，投资需求成为主要驱动力ღ★◈。一方面ღ★◈，西方国家投资需求强势回归ღ★◈，推动黄金ETF需求转正ღ★◈，流入规模为95吨ღ★◈，是自2022年一季度以来首现净流入ღ★◈；另一方面ღ★◈，黄金场外投资连续7个季度推动黄金需求增长ღ★◈，投资规模增至137吨ღ★◈，同比增长96.7%ღ★◈。

　　国际黄金价格总体走强主要受以下因素支撑ღ★◈。一是全球经济及地缘政治不确定性上升ღ★◈，黄金避险属性凸显ღ★◈。2024年以来ღ★◈，全球经济增长面临多重下行风险ღ★◈。地缘政治局势日益复杂ღ★◈，俄乌冲突久拖未决ღ★◈，中东局势持续恶化ღ★◈，西方国家频繁实施贸易保护政策ღ★◈，全球贸易碎片化趋势加剧ღ★◈，增强了黄金作为对冲尾部风险的有效工具价值ღ★◈。二是各国储备资产更趋多元化ღ★◈，黄金货币属性再次引起关注ღ★◈。美元“武器化”使得美元在国际交易和跨境结算中的可靠性受到质疑ღ★◈，特别是那些被制裁的国家和地区ღ★◈，为避免对美元的依赖ღ★◈，开始寻找替代性资产ღ★◈。相较于美元ღ★◈，黄金具有较高的“独立性”和抗风险能力ღ★◈，成为资产再配置的载体ღ★◈。根据世界黄金协会发布的2024年度全球央行调查报告ღ★◈，超八成的受访央行预计将在未来12个月内继续增持黄金ღ★◈，创下自2019年世界黄金协会开展该项年度调查以来的最高纪录ღ★◈。三是全球利率中枢下行与金融市场震荡加剧ღ★◈，黄金金融属性增强ღ★◈。一方面ღ★◈，投资黄金的机会成本是名义无风险利率ღ★◈，无风险利率越低ღ★◈，黄金价格高ღ★◈。随着美联储货币政策转向ღ★◈，全球流动性水平提升ღ★◈，非利息资产黄金的持有成本降低ღ★◈，黄金投资需求上升ღ★◈。另一方面ღ★◈，金融市场震荡加剧ღ★◈，黄金与股票ღ★◈、债券等资产相关性较低ღ★◈，安全性更高ღ★◈，投资者在寻求资产多元化和风险对冲的过程中ღ★◈，将增加黄金配置ღ★◈，分散风险ღ★◈，避免资产价值大幅波动ღ★◈。

　　事件ღ★◈：2024年6月5日ღ★◈，由国际清算银行（香港）创新中心ღ★◈、泰国银行ღ★◈、阿联酋中央银行ღ★◈、中国人民银行数字货币研究所和香港金融管理局联合建设的多边央行数字货币桥（以下简称“货币桥”）项目宣布进入最小可行化产品（MVP）阶段ღ★◈。上述司法管辖区内的货币桥参与机构可结合实际需求ღ★◈，按照相应程序有序开展真实交易ღ★◈，标志着该项目前期探索性工作已完成ღ★◈。

　　货币桥项目进入MVP阶段ღ★◈，意味着参与机构可按照相应程序有序开展真实交易ღ★◈，不仅为解决跨境支付系统长期存在的问题提供了切实可行的解决方案ღ★◈，还将对数字时代全球经济发展及金融稳定产生深刻影响ღ★◈。一是加速央行数字货币跨境应用ღ★◈。货币桥项目为央行数字货币在跨境支付中的应用提供了实践经验和技术支持ღ★◈，有助于推动其他经济体央行数字货币的发展和跨境应用ღ★◈，促进全球数字货币体系的建设ღ★◈。二是促进国际贸易的发展ღ★◈。货币桥为国际贸易提供了新的跨境支付方式ღ★◈，降低了国际贸易过程中货币结算的交易成本ღ★◈，提高结算效率ღ★◈，缩短交易时间ღ★◈，降低了外贸企业资金断裂风险和汇率风险ღ★◈，促进国际贸易发展和地区经济增长ღ★◈。三是为全球金融体系稳定注入新动能ღ★◈。货币桥参与者可以在无需建立本经济体央行数字货币系统的情况下ღ★◈，在货币桥平台上发行央行数字货币完成跨境交易凯发k8国际官网ღ★◈，增强金融自主性ღ★◈，有助于减少对美元等国际储备货币的依赖ღ★◈，降低发达经济体货币政策的负面溢出效应ღ★◈，维护全球金融体系的稳定ღ★◈。四是对国际货币体系产生深刻影响ღ★◈。货币桥项目使央行数字货币在跨境支付中完成国际货币的交易职能ღ★◈，有利于发挥本国货币在跨境支付中的作用ღ★◈，推动国际货币体系多元化发展ღ★◈。

　　货币桥项目已拥有相对成熟的法律框架ღ★◈、治理结构ღ★◈，但未来仍面临挑战ღ★◈。一是各经济体监管需要协调ღ★◈。差异化的法律法规和监管环境将给货币桥中不同央行数字货币互联互通造成阻碍和协调困难ღ★◈，需要加强国际间监管标准的协调youyourentiღ★◈，在国际合作中形成并完善兼顾各经济体监管要求的方案ღ★◈。二是数字货币跨境支付体系下的诸多风险需要防范ღ★◈。在货币桥下ღ★◈，国际资本流动将更加频繁ღ★◈，要建立并完善风险检测与应对机制ღ★◈，及时发现并处理跨境交易中可能出现的资本外逃和金融不稳定等风险ღ★◈，维护经济金融稳定ღ★◈。三是与传统金融基础设施的互联互通效率需要持续优化ღ★◈。除了需要在统一数据标准ღ★◈、加强技术合作等方面持续发力ღ★◈，提升货币桥与传统金融基础设施交换数据ღ★◈、协同工作的能力之外ღ★◈，各相关经济体货币当局主导的结算体系还需构建专门的资金清算联结机制ღ★◈，促进资金跨境流通ღ★◈。四是货币桥系统连续性和稳定性需要加强ღ★◈。货币桥以去中心化的方式进行部署ღ★◈，节点分布在各自司法管辖区ღ★◈，可能面临跨境网络不稳定的情况ღ★◈。需要建立高效的运维机制及网络不稳定条件下的共识机制ღ★◈，确保货币桥系统连续稳定运行youyourentiღ★◈。

　　埃及苏伊士运河管理局10月6日发布声明说ღ★◈，自2024年初以来ღ★◈，埃及苏伊士运河收入同比下降60%ღ★◈，过境船只数量同比减少49%ღ★◈。苏伊士运河管理局一直与国际海事机构及航运公司讨论当前危机ღ★◈，并提出应对方案ღ★◈，以减少对全球贸易的影响ღ★◈。图为在埃及苏伊士湾拍摄的行驶中的船只ღ★◈。 新华社发

　　事件ღ★◈：2024年7月ღ★◈，中国境内首批投资沙特阿拉伯市场的ETF——华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF（QDII）和南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF（QDII）分别在上交所ღ★◈、深交所挂牌上市ღ★◈。2024年10月ღ★◈，阿尔比拉德资本在沙特交易所发布了首只投资于香港资本市场的ETFღ★◈。中国与沙特ETF正式实现互通ღ★◈，为两国居民投资各自资本市场提供了渠道ღ★◈。

　　近年来ღ★◈，中国持续推动高水平制度型开放ღ★◈，特别是在金融领域进展显著ღ★◈，取得了积极成效凯发k8国际官网ღ★◈。中国和沙特互为重要经贸伙伴ღ★◈，在不断密切的经济往来带动下ღ★◈，两国金融合作也展现出持续向好的势头ღ★◈，ETF互通是两国金融合作不断深化的典型案例ღ★◈。

　　中沙两国金融互动频繁ღ★◈，金融合作不断升温ღ★◈。沙特是中国在中东地区的第一大贸易伙伴ღ★◈，中国则是沙特最大的贸易伙伴ღ★◈。2023年ღ★◈，中沙两国货物贸易达1072.3亿美元ღ★◈，2024年1至10月达886.4亿美元ღ★◈。在密切的经贸关系带动下ღ★◈，两国金融互动日益升温ღ★◈。2023年3月ღ★◈，中沙两国金融机构完成首次人民币贷款合作ღ★◈，11月ღ★◈，两国央行又签署了为期3年的双边本币互换协议ღ★◈。2024年11月ღ★◈，中国财政部在沙特利雅得成功发行20亿美元主权债券ღ★◈，这是首笔在中东地区发行并上市的中国主权债券ღ★◈。中沙两国金融合作有力促进了双边贸易和投资便利化ღ★◈。随着中沙两国经济持续增长ღ★◈，居民收入稳步提升ღ★◈，投资者追求资产多元化配置ღ★◈，特别是投资海外资产的需求持续增强ღ★◈。此次两国ETF正式实现互通ღ★◈，是中沙两国进一步深化金融合作的重要体现ღ★◈。一方面ღ★◈，ETF互通为两国资本市场带来了全新的投资策略和资产配置方案ღ★◈，有助于深化两国在资本市场领域的合作ღ★◈，拓宽两国居民投资各自资本市场ღ★◈、共享经济发展红利的渠道ღ★◈；另一方面ღ★◈，中国是全球第二大经济体ღ★◈，沙特则是中东地区经济发展的“领头羊”ღ★◈，两国深化金融合作ღ★◈，有助于推动双方金融市场向全球投资者开放ღ★◈，持续提升两国金融业的国际地位及影响力ღ★◈，实现双赢发展ღ★◈。

　　ETF互通为资本市场互联互通打下基础ღ★◈，将带动两国金融合作进一步深化ღ★◈。资本市场开放不仅是中国推动高水平对外开放的重要组成部分ღ★◈，也是彰显中国坚定支持全球化发展ღ★◈、提升金融国际竞争力的关键举措ღ★◈。展望未来ღ★◈，ETF互通为中沙两国资本市场互联互通打下了坚实基础ღ★◈，也为两国金融合作提供了更多思路和想象空间ღ★◈。随着投资者对此类产品认可度的提升ღ★◈，两国可推出更多与资本市场挂钩的跨境金融投资产品ღ★◈，进一步推动资本市场互联互通ღ★◈。同时ღ★◈，两国可以此为契机在更宽范围ღ★◈、更广领域内展开合作ღ★◈，助力两国双边关系不断迈上新台阶ღ★◈。

　　事件ღ★◈：2024年1月ღ★◈，沙特ღ★◈、埃及ღ★◈、阿联酋ღ★◈、伊朗ღ★◈、埃塞俄比亚正式参与金砖国家合作ღ★◈，金砖成员国数量由5个增加到10个ღ★◈。扩员后的“大金砖”国家人口约占全球45%ღ★◈，GDP约占世界的27%ღ★◈。2024年10月ღ★◈，金砖国家领导人第十六次会晤在俄罗斯喀山举行ღ★◈，这是金砖国家扩员后的首次峰会ღ★◈，共有35个国家和地区以及6个国际组织代表团参会ღ★◈。

　　当前ღ★◈，国际政经形势发生重大变化ღ★◈，西方主导的全球治理体系正遭遇信任危机ღ★◈，金砖国家合作机制作为代表新兴市场和发展中国家利益的重要平台ღ★◈，以其在地缘政治ღ★◈、经济金融ღ★◈、全球治理ღ★◈、文明文化等方面的包容性主张ღ★◈，吸引越来越多的“全球南方”国家加入ღ★◈。其原因主要在于ღ★◈：一是提升发展中经济体在全球治理体系中的话语权ღ★◈。新兴市场国家在全球经济中的重要性快速提升ღ★◈，但长期以来在全球治理体系中的话语权严重不足ღ★◈。主要新兴大国联合起来ღ★◈，可以更有效地推动国际治理体系改革ღ★◈。二是应对危机和巩固金融稳定ღ★◈。新兴市场国家金融发展不成熟ღ★◈、脆弱性较高ღ★◈，特别是在发达国家货币政策调整的背景下ღ★◈，受到的冲击尤为突出ღ★◈。金砖国家抱团取暖ღ★◈，可以提高共同应对国际金融危机和流动性危机的能力ღ★◈。三是促进共同发展ღ★◈、减少摩擦ღ★◈。在西方国家推动“再工业化”“产业链回流”的背景下ღ★◈，新兴经济体和发展中国家深化内部合作迎来新契机ღ★◈。金砖国家禀赋条件不同ღ★◈，经济结构各有侧重ღ★◈，在市场活力ღ★◈、产业结构ღ★◈、人力资本和资源优势等方面具有合作共赢的基础ღ★◈，可以通过合作提升发展动能ღ★◈、促进良性竞争ღ★◈，以合作增强互信ღ★◈、消解冲突ღ★◈。

　　金融合作是金砖国家合作的重点ღ★◈。近年来ღ★◈，金砖国家一直致力于改革和完善全球金融治理体系ღ★◈，金融合作不断取得新进展ღ★◈。但从金融合作成果的量级上看ღ★◈，尚不足以适应金砖国家经济合作的投融资需求和金融安全防护形势ღ★◈，尚难匹配金砖国家在全球经济金融舞台的影响力和话语权ღ★◈。未来ღ★◈，金砖国家可在持续落实和完善已有合作机制的同时ღ★◈，进一步创新金融合作方式ღ★◈，推动国际金融体系更好反映世界经济格局变化ღ★◈。一是提升金砖国家资本项目和金融市场双向开放程度ღ★◈。加强境内外证券交易所ღ★◈、期货交易所ღ★◈、清算机构等要素市场及金融基础设施互联互通ღ★◈，鼓励各自企业到对方国家发行债券融资ღ★◈。进一步完善中拉ღ★◈、中非产能合作基金运作模式ღ★◈，考虑由各国政府共同出资在金砖国家新开发银行下设立“金砖产能合作基金”ღ★◈，重点支持清洁能源ღ★◈、数字技术ღ★◈、半导体ღ★◈、航空航天等新兴领域发展ღ★◈。二是加快金砖货币合作进程ღ★◈。简化和畅通双边货币互换资金使用流程ღ★◈，探索建立金砖国家之间的本币结算和清算体系ღ★◈，在部分领域探索推动易货贸易和以能源资源产品换贷款模式ღ★◈。三是加强绿色金融ღ★◈、数字金融等新兴领域合作ღ★◈，促进金砖国家之间在创新相关金融产品ღ★◈、投融资模式和金融风险管理等方面的交流合作ღ★◈。凯发手机app下载货运公司ღ★◈。凯发k8国际官方网站ღ★◈，K8凯发旗舰厅凯发K8旗舰厅ღ★◈，