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　　一改12月以来趋势✿★，因近期央行有意调控流动性节奏✿★，平抑人民币汇率贬值预期✿★。债市因此面临短暂的资金荒✿★。

　　美国出台最严AI禁令✿★，包括中国公司在海外采购AI芯片✿★，通过第三方代理获取AI芯片先进制程代工等手段均在管制范围之内✿★，国产供应链的重要性日益提升✿★。同时伴随着CES等科技产业事件催化✿★，国产算力等题材是本轮市场资金关注焦点✿★。

　　数据✿★，均低于市场预期✿★。美联储沃勒给出偏鸽派论调✿★，支出数据向好的情况下全年3-4次降息✿★，之前市场对美联储悲观的流动性预期得到修正✿★。

　　9号央行公告称于1月15日发行600亿央票✿★，13日央行将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75✿★。中国外汇市场指导委员会会议在京召开✿★，会议提出要稳定预期✿★，增强外汇市场韧性✿★，坚决防范汇率超调风险✿★。叠加近期税期走款✿★、MLF到期✿★，近期市场流动性较之前收紧✿★，债市因此调整✿★，但调整幅度不大✿★。

　　先是美国经济数据超预期✿★，引发美联储表态降息空间收窄✿★。美债利率极致时甚至触及4.8%✿★，美股也跟随调整✿★，美元指数触及110✿★。

　　随后美国发布12月CPI✿★、零售✿★、初领失业金数据✿★，显示基本面似乎未如预期强烈✿★，降息预期升温✿★，美债利率从4.8%降至4.6%✿★，美股也有明显反弹✿★。

　　一系列数据引发降息预期调整✿★，进而影响到美股✿★、美债和美元✿★。这一系列的美国资产波动✿★，本质上反应现实和预期的再平衡✿★，并不代表美国资产定价的基本逻辑发生变化✿★。换言之✿★：

　　（1）通胀也好✿★、就业也罢✿★，这些基本面数据跟随美国常规信用周期而波动✿★，影响美国资产节奏✿★，但不影响根本方向✿★。因为当前美国资产定价的是一轮新产业革命驱动新增长趋势✿★，类似于1980~1990s✿★。

　　（2）美国AI产业叙事持续✿★，强美股-强美元-弱美债的格局也持续✿★，美元流动性仍定价美国和非美经济裂差✿★。

　　近期A股修复✿★，债券震荡调整✿★，中国流动性资产呈现的格局是股强债弱✿★，一改12月以来的股弱债强格局✿★。

　　股票风偏修复起自1月14日国新办发布会✿★。会上央行明确表达两点政策取向✿★：一是总体货币基调维持宽松✿★；二是针对资本市场流动性工具备以足够资金✿★。紧接着一周之内✿★，美元流动性紧张暂缓✿★，美债利率下行达20bp✿★；tiktok禁令引发小红书关注热潮✿★、AI芯片相关出口管制措等事件带来一波结构性投资机会✿★。加之市场开始期待✿★，即将上任的特朗普✿★，能否带来中美关系边际缓和✿★。

　　债券近期表现截然相反✿★。债券调整的直观原因是银行间流动性快速收紧✿★，DR007甚至一度超过4%✿★，非银融资利率攀至更高水平✿★。除了MLF到期✿★、税期等常规因素之外✿★，央行为稳定汇率预期✿★，有意调控流动性节奏✿★，也是最近一周流动性骤然收紧的重要原因✿★。

　　市场对未来流动性大方向并不存在很大分歧✿★，这也是为何资金利率大幅抬升✿★，债市长端利率总体偏稳✿★。只不过央行何时投放足额流动性✿★，极紧资金面迎来缓解✿★，市场尚不确定✿★。

　　流动性与汇率之间没有直接的线性相关性✿★。只不过RMB贬值预期过度一致时✿★，央行可借助流动性节奏调控✿★，抑制 RMB贬值预期过度拥挤✿★。当下中国宏观的基本逻辑是走出有效需求不足✿★，需要调降实际有效利率✿★，因而偏紧流动性无法长期维系武昌分校教务✿★。

　　近期美元指数结束快速攀升✿★，人民币贬值外部压力略有缓解✿★。节前随着央行使用“其他工具投放流动性”

　　A股周一低开后反复震荡✿★，成交额跌破万亿✿★，周二市场放量反弹✿★，后半周市场再度横盘震荡✿★，指数冲高回落且量能萎缩✿★，1月20日特朗普上台前夕资金观望氛围浓厚✿★。

　　1月17日晚国家主席习近平同美国当选总统特朗普通电话✿★，当晚纳斯达克中国金龙指数高开高走✿★。本周上证指数上涨2.31%✿★，深成指涨3.73%✿★，创业板指涨4.66%✿★，中证A500涨2.55%✿★，中证2000涨5.70%✿★。

　　拜登政府任期最后一周✿★，更新了一系列AI芯片相关出口管制措施✿★。包括中国公司在海外采购AI芯片✿★，通过第三方代理获取AI芯片先进制程代工等手段均在管制范围之内✿★，国产供应链重要性提升✿★。同时伴随着CES等科技产业事件催化✿★，国产算力等题材是本轮市场资金关注焦点✿★。

　　受tiktok禁令影响✿★，“TikTok难民”涌入小红书✿★，该应用下载量飙升至苹果美区应用商店免费榜首位✿★，小红书概念✿★，如广告代理和互联网电商概念股受到提振✿★。

　　本周万科近期困境引发高度关注✿★，万科股债均经历一轮高波动✿★。面对2025年的债务到期高峰期✿★，仅靠销售回款已无法覆盖债务✿★，万科的前景仍充满不确定性✿★。

　　本周沪深300ETF净流入15.04亿元✿★，芯片✿★、机器人相关ETF被资金看好✿★，而医疗✿★、酒相关ETF被资金抛售✿★。

　　在行业主题ETF方面✿★，本周份额增加超1亿份的基金有10只✿★，其中科创芯片ETF✿★、机器人ETF和碳中和ETF分别增加了4.8亿份✿★、4.37亿份和4.27亿份✿★，净流入资金6.9亿元✿★、3.45亿元和2.26亿元✿★。而医疗ETF✿★、酒ETF和券商ETF份额分别减少6.49亿份✿★、5.42亿份和4.44亿份✿★，分别净流出资金2.02亿元✿★、3.14亿元和4.62亿元✿★。

　　恒生指数本周+2.73%✿★，恒生科技本周+5.13%✿★。恒生综合行业分板块来看✿★，资讯科技业✿★、非必需性消费领涨✿★，资讯科技业本周+4.11%✿★，非必需性消费本周+3.03%✿★；综合企业✿★、电讯业领跌✿★，综合企业本周+0.95%✿★，电讯业本周+0.63% ✿★。

　　2024年GDP增长目标实现✿★，同时近期房地产和消费出现改善趋势✿★。12月全国一线城市房地产价格环比上涨✿★，全国社零增速反弹✿★。

　　本周2Y国债活跃券收益率较上周上行5BP至1.27%✿★，10Y国债活跃券收益率较上周上行2.25BP至1.64%✿★，30Y国债活跃券较上周上行1.5BP至1.89%✿★。

　　周一债市回调✿★，主要收益率上行✿★。央行✿★、国家外汇局宣布将跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75武昌分校教务✿★，外汇指导委员会会议强调坚决不移保持人民币汇率在合理均衡水平上的稳定✿★。潘行长在19届亚洲金融论坛上表示坚决防范汇率的超调风险✿★。

　　周二债市先上后下✿★，主要收益率下行✿★。早盘资金面收紧✿★，且权益市场强势✿★，债市普遍震荡走弱✿★。尾盘资金面转松✿★，金融数据显示需求不足✿★，债市下行✿★。

　　纳斯达克指数本周+2.45%✿★，道琼斯工业指数本周+3.69%✿★，标普500指数本周+2.91%✿★。标普500分板块来看✿★，能源✿★、金融涨幅居前✿★，能源本周+6.14%✿★，金融本周+6.10%✿★；日常消费✿★、医疗保健涨幅居后✿★，日常消费本周+1.26%✿★，医疗保健本周+0.30%✿★。

　　美股连续几周调整后✿★，本周迎来大涨修复✿★。一方面✿★，悲观的流动性预期得到修复✿★。无论是12月美国零售销售增速✿★，还是12月美国CPI数据✿★，均低于市场预期✿★。美联储沃勒给出偏鸽派论调✿★，支出数据向好的情况下全年3-4次降息✿★，使得之前市场的悲观预期得到纠正✿★。另一方面✿★，台积电为代表的科技股✿★，以及金融股业绩表现亮眼✿★，带动美股科技金融板块涨幅较大✿★。

　　1月17日2Y✿★、10Y国债收益率分别为4.27%✿★、4.61%✿★，相比上周分别下降13BP✿★、下降16BP✿★。

　　12月非农就业偏强✿★，市场对于2025年降息路径悲观✿★，支撑美国国债收益率持续上行✿★。此后✿★，本周公布的通胀和消费数据显示均低于预期而走弱✿★。贝森特听证会发言强调财政纪律及CBO下调赤字预测✿★，美债期限溢价有所走弱✿★。

　　美元兑人民币中间价维持在7.19下方✿★，美元兑人民币在岸即期汇率周五收盘价为7.33✿★，均值较上周上行1个点至7.33✿★，美元兑人民币离岸即期汇率周五收盘价为7.34✿★，均值较上周下行63个点至7.35✿★。

　　美国经济数据延续此前的韧性✿★，12月零售低于预期但仍维持涨幅✿★，12月制造业✿★、工业产出均高于预期✿★。通胀虽然低于预期✿★，但是也没有持续朝温和目标前进✿★，12月PPI及CPI环比涨幅放慢✿★、同比涨幅加速✿★。劳动力市场方面✿★，初请和续请失业金人数好坏参半✿★。地缘政治方面✿★，以色列与哈马斯达成加沙停火协议✿★。欧元区经济依然疲弱✿★，11月工业产出符合预期✿★，2024年德国GDP符合预期✿★。通胀维持稳定✿★，12月法国和德国的CPI终值同比持平预期和前值凯发k8官网首页✿★。

　　现货黄金本周整体上行✿★。周初受到美元走势压制武昌分校教务✿★，黄金有所走低✿★。但随后在美联储降息预期提振下回升✿★，周四美盘一度突破2720美元/盎司✿★，为去年12月12日来首次✿★。

　　国际油价本周整体上涨✿★，最高触及去年7月以来的新高✿★，主要是因为由于市场预计美国扩大对俄罗斯石油的制裁将迫使俄油买家寻求其他供应✿★。周四✿★，因投资者预计中东地缘政治局势将暂时平静✿★，原油有所回落✿★，周五跌至77美元附近✿★。巴以停火协议的达成意味着地缘局势趋于缓和✿★，为油价带来了回落的风险✿★。

　　近期WTI走势明显强于布伦特✿★，美国对俄罗斯制裁这一事件的影响逐步定价后✿★，短期带动油价偏强的因素逐步转为美国原油低库存✿★。尤其是WTI交割库欣低库存可能带来软逼仓风险✿★，通常库存低于2500万桶以下时市场担忧加大✿★。近期库欣低库存一部分原因是受到寒潮冻产的影响凯发k8官网首页✿★，另外去年四季度美国炼厂的高开工率也带动原油库存持续下降✿★。

　　本周WTI原油期货结算价收报77.88美元/桶✿★，累计1.71%✿★；布伦特原油期货结算价报80.79美元/桶✿★，累涨1.29%✿★。

　　核心CPI数据的放缓使交易员加大了美联储6月份的降息概率✿★，美元指数出现回落✿★，随着技术性指标的转好✿★，吸引基金买盘入市做多✿★。此外市场预期中国可能推出更多刺激政策以应对关税政策✿★，市场乐观情绪升温✿★。

　　基本面方面✿★，自11月初特朗普赢得大选以来✿★，铜价仍下跌了1.7%✿★。随着价格下跌✿★，现货需求出现改善迹象✿★。海关数据显示✿★，12月份中国未锻造铜和铜制品进口量为55.9万吨✿★，同比增长近18%✿★。上海洋山铜溢价自11月初以来上涨70%✿★，达到每吨73美元✿★，凸显中国对进口铜的需求改善✿★。

　　国内2024年12月经济数据及全年GDP增速发布✿★，2024年顺利实现主要预期目标任务✿★，12月基建投资节奏加快✿★，商品房销量同比延续11月增长✿★。

　　本周生产开工同环比仍在历史偏中高水平✿★，钢厂铁水小幅增长✿★，原燃价格表现偏强✿★，加上库存持续低位运行✿★，市场心态尚好✿★，利好钢材价格走势✿★。

　　Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.18%✿★，环比上周持平✿★，同比去年增加0.95个百分点✿★；高炉炼铁产能利用率84.28%✿★，环比上周增加0.04个百分点✿★，同比去年增加1.30个百分点✿★；钢厂盈利率50.22%✿★，环比上周减少0.43个百分点✿★，同比去年增加23.81个百分点✿★；日均铁水产量224.48万吨✿★，环比上周增加0.11万吨✿★，同比去年增加2.57万✿★。

　　本周黑色期货市场主要品种主力全部上涨✿★，螺纹05主力合约报3372元/吨✿★，累计上涨5.31%✿★，铁矿05主力合约报803.5元/吨✿★，累计上涨6.64%✿★，焦煤05合约报1798元/吨✿★，累计上涨6.93%

　　本周央行公开市场操作共有309亿元逆回购以及9950亿元MLF到期✿★，累计开展了14848亿元逆回购以及1200亿元国库现金定存操作✿★，央行本周全口径净投放5789亿元✿★。DR007在2.02-2.34%之间运作✿★，周均值较上周上行56.86BP至2.20%✿★。

　　（1）12月CPI同比上涨2.9%✿★，预期2.9%✿★，前值2.7%✿★。12月核心CPI同比上涨3.2%✿★，低于预期的3.3%✿★，前值3.3%武昌分校教务✿★。12月CPI环比上涨0.4%✿★，预期0.4%✿★，前值为0.3%✿★。12月核心CPI环比上涨0.2%✿★，预期0.3%✿★，前值0.3%✿★。

　　（3）美联储理事沃勒表示✿★，如果我们取得很大进展✿★，今年就可以降息更多次✿★。降息次数可能为三次或四次✿★，假设每次降息幅度为25 BP✿★。如果数据不配合✿★，我们遭遇非常粘性的通胀✿★，那么就会回到两次降息✿★，甚至一次✿★。

　　商务部相关负责人介绍✿★，根据目前工作调度情况✿★，全国各地将从1月20日开始陆续实施手机等数码产品购新补贴✿★，具体实施时间以当地的通知为准✿★。

　　开年以来✿★，全国多地掀起重大项目“开工潮”✿★。据证券时报记者不完全统计✿★，目前已有至少14个地区公布一季度开工项目超8000个✿★，总投资额据估算不低于4万亿元✿★。

　　专项债靠前发行稳投资✿★。1月13日✿★，地方政府开始发行2025年地方政府债券✿★，“开闸”时间早于去年✿★。截至1月15日✿★，包括江苏✿★、山东✿★、重庆✿★、安徽✿★、辽宁在内的20个省份已披露2025年一季度地方政府债券发行计划✿★，规模合计近1.2万亿元✿★，其中新增专项债券3581.13亿元✿★。

　　1月17日✿★，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为2130.82点✿★，较上期下跌7.0%✿★。

　　欧洲航线✿★，欧洲近期经济数据总体偏弱✿★，通胀压力增大✿★，加之冬季能源价格上升武昌分校教务✿★，欧洲经济预期不容乐观✿★。本周航线日✿★，上海港出口至欧洲✿★、地中海基本港市场运价（海运及海运附加费）分别为2279美元/TEU✿★、3327美元/TEU✿★，分别较上期下跌6.6%✿★、4.3%✿★。

　　北美航线✿★，随着“春节”假期临近✿★，以及美国港口罢工预期解除✿★，市场运输需求放缓✿★。航商为保证装载率✿★，多数采取降价揽货策略✿★，即期市场订舱价格下跌✿★。1月17日✿★，上海港出口至美西和美东基本港市场运价（海运及海运附加费）分别为4232美元/FEU和5960美元/FEU✿★，分别较上期下跌9.6%和4.3%✿★。（4）国内政策✿★：

　　4✿★、中国人民银行✿★、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75✿★，于2025年1月13日实施✿★。

　　（1）央行副行长宣昌能表示✿★，今年将按照中央“实施更加积极有为的宏观政策”要求✿★，落实好适度宽松的货币政策✿★。将根择机调整优化政策力度和节奏✿★，支持实现全年经济社会发展目标✿★。（2）宣行长还表示✿★，将综合运用利率✿★、准备金率等多种工具✿★，保持流动性充裕✿★，保证宽松的社会融资环境✿★。强化利率政策执行✿★，进一步降低社会综合融资成本✿★。发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能✿★。保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定✿★。（3）货币政策司司长邹澜表示✿★，经济预期的好转最终一定会反映到国债收益率水平中✿★。人民银行尊重市场✿★，尊重每一个自担风险✿★、自主决策市场参与者的选择✿★，也高度重视国债收益率变化所反映的市场信息✿★。投资国债并非没有风险✿★，暂停在二级市场买入操作目的就是希望市场能够行稳致远✿★。

　　（1）2024年✿★，协会聚焦债券一级发行✿★、二级交易恶性违规✿★，加大查处力度✿★，持续净化市场生态✿★，全面加强银行间市场自律管理✿★，作出自律处分88家（人）次✿★，涉及47家机构和41位责任人✿★，对34家机构的轻微违规行为予以自律管理措施✿★。（2）自律处分工作呈现五方面特点✿★。一是紧盯债券一级发行环节违规行为✿★，严肃查处结构化发债✿★、返费发债✿★、干扰发行利率等债券发行违规✿★。二是严查债券二级交易违规✿★，重点打击价格操纵✿★、利益输送✿★、出借账户等行为✿★。三是规范货币经纪业务开展✿★。四是关注存续期合规运行情况✿★。五是加强违法违规线）下一步✿★，协会将在人民银行指导下✿★，认真落实中央经济工作会议和中央金融工作会议决策部署✿★，继续严惩危害市场平稳运行的各类违规行为✿★，提升查处能力和水平✿★，全面加强银行间市场自律管理✿★，有力维护银行间市场健康稳定发展✿★。

　　商务部等发布《关于做好2025年家电以旧换新工作的通知》《手机✿★、平板✿★、智能手表（手环）购新补贴实施方案的通知》✿★。商务部表示2025年将推进提振消费专项行动✿★，持续释放消费潜力✿★，将加力扩围实施消费品以旧换新✿★，稳住消费的基本盘✿★。本周将陆续印发2025年加力支持汽车✿★、家电✿★、家装和电动自行车以旧换新✿★，以及手机等数码产品的购新补贴实施细则✿★。商务部表示✿★，根据目前工作调度情况✿★，全国各地将从1月20日开始陆续实施手机等数码产品购新补贴✿★。

　　（1）中国外汇市场指导委员会会议在京召开✿★。会议提出人民银行✿★、外汇局将继续综合施策✿★，稳定预期✿★，增强外汇市场韧性✿★，加强外汇市场管理✿★，坚决对市场顺周期行为进行纠偏✿★，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置✿★，坚决防范汇率超调风险✿★。（2）国新办举行新闻发布会介绍金融支持经济高质量发展有关情况✿★。央行表示经济预期的好转最终一定会反映到国债收益率水平中✿★。人民银行尊重市场✿★，尊重每一个自担风险✿★、自主决策市场参与者的选择武昌分校教务✿★，也高度重视国债收益率变化所反映的市场信息✿★。人民银行加强了宏观审慎管理✿★，多次提示风险✿★，强化市场监管✿★，并且在一级市场发行较少的时间段✿★，暂停在二级市场买入操作✿★，转而使用其他工具投放流动性✿★，这样能够避免影响投资者的配置需要✿★，加剧供需矛盾和市场波动✿★，目的就是希望市场能够行稳致远✿★。

　　30城商品房销售7日移动平均值录得25.78万平方米✿★，环比较上周下行✿★，低于2023年同期水平✿★。

　　美国12月PPI同比上涨3.3%✿★，高于11月的3%✿★，增幅低于预期值3.5%✿★。不包括食品和能源的核心PPI同比上涨3.5%✿★，高于11月的3.4%✿★，低于预期3.8%✿★。

　　PPI环比上涨0.2%✿★，低于11月0.4%的涨幅✿★，也低于市场预期✿★。不包括食品和能源的核心PPI环比0%✿★，低于经济学家预期的 0.3%涨幅和上个月的 0.2% 涨幅✿★。

　　分项数据来看✿★，各类别涨跌互现✿★，拖累项主要是食品成本下降✿★。食品价格下跌0.1%✿★，其中蔬菜价格环比下跌近15%✿★。能源价格环比上涨 3.5%✿★。服务价格持平于上月✿★，其中运输和仓储在机票价格上涨的情况下环比上涨2.2%✿★。

　　12月CPI同比上涨2.9%✿★，预期值2.9%✿★，前值2.7%✿★。这是去年7月以来的最高水平✿★。12月核心CPI同比上涨3.2%✿★，低于预期的3.3%✿★，前值为3.3%✿★。

　　12月CPI环比上涨0.4%符合预期✿★，前值为0.3%✿★。其中40%以上的涨幅来自能源✿★。12月核心CPI环比上涨0.2%✿★，低于预期值和前值的0.3%✿★。此前核心CPI已连续四个月环比上涨0.3%✿★。

　　CPI走高主要是因为能源✿★，考虑到近期的油价走势✿★，下个月数据依然会有影响✿★。核心CPI回落更多得益于服务价格✿★，酒店住宿价格下降✿★、医疗服务增长幅度较小✿★、以及租金涨幅相对温和✿★。而食品价格✿★、机票✿★、新车和二手车✿★、汽车保险等推动了CPI的上涨✿★。

　　美联储在其最新公布的《褐皮书》报告中表示✿★，去年11月底至12月期间✿★，美国各地的经济活动以轻微至温和的幅度增长✿★，这得益于强劲的假日季销售✿★。

　　尽管一些联系人对2025年的前景表示担忧✿★，特别是关于移民和关税政策变化的潜在影响✿★，但总体上联系人对未来持乐观态度✿★。多家制造商表示✿★，他们为了应对更高的关税预期✿★，正在囤积库存✿★。

　　美国的整体就业有所上升✿★，12个地区联储中有一半报告招聘略有增加凯发k8官网首页✿★，另外六个地区则没有变化✿★。大多数地区的工资增长有所加快✿★。褐皮书提到✿★，多个服务行业的联系人✿★，尤其是医疗保健行业✿★，继续看到就业增长✿★。不过✿★，制造业的就业保持平稳✿★。

　　通胀方面✿★，价格整体温和上涨✿★。企业预计今年价格将继续上涨✿★，一些企业警告称新的关税可能会导致价格进一步上涨✿★。褐皮书指出✿★，绝大多数地区报告销售价格温和上涨✿★，尽管也有价格持平或下降的情况✿★，特别是在零售和制造业部门✿★。禽流感疫情蔓延✿★，造成禽蛋供应缩水凯发k8官网首页✿★，进而推高食品价格✿★。

　　继昨日日本央行副行长向市场暗示存在加息的可能性后✿★，今日行长植田和男露面再度放风✿★，市场对日本加息的预期更加强烈✿★。

　　周三✿★，植田和男表示✿★，如果经济和物价持续改善✿★，将会加息✿★，将在下周就是否加息作出决定✿★。同时✿★，他也强调称✿★，美国经济和春季薪资谈判势头仍然是关键✿★。

　　美国12月零售销售环比增速为0.4%✿★，低于预期的0.6%✿★，前值为0.7%✿★。除汽车与汽油的零售环比增速为0.3%✿★，预期值0.4%✿★，前值0.2%✿★。除汽车外的零售值环比增速为0.4%✿★，预期值0.5%✿★，前值0.2%✿★。

　　截至1月11日当周✿★，美国初请失业金人数达到21.7万人✿★，高于市场预期的21万人✿★，也高于此前一周的20.1万人✿★。部分原因是加州山火肆虐✿★，导致该州失业救济申请人数大幅增加✿★。

　　在参议院银行委员会举行的提名确认听证会上✿★，特朗普提名的美国财政部长候选人斯科特·贝森特（Scott Bessent）阐述了特朗普第二任期内经济政策的重点方向✿★，

　　在听证会上✿★，贝森特承诺将致力于维护美国的供应链安全和美元的全球储备货币地位✿★。他警告称✿★，如果不延续特朗普首任期实施的减税措施✿★，可能会导致“经济灾难”✿★。同时✿★，他强调美国政府的财政支出已经到了无法忽视的严重程度✿★，并为特朗普的政策计划进行了辩护✿★。

　　海关总署公布数据显示✿★，中国2024年12月出口（以美元计价）同比增长10.7%✿★，前值增6.7%✿★。

　　12月出口环比为近五年同期新高✿★，抢出口效应已开始显现✿★。为应对即将到来的关税大考✿★，中国出口已经开始积极应对✿★。

　　参考关税1.0✿★，美国对中国实施差别性关税✿★。不仅体现在中国和其他国家关税差异✿★，还体现在不同中国产品面临关税存异✿★，尤其是中美存在竞争博弈行业✿★，受美关税针对性更强✿★。面对关税2.0✿★，具备中国优势的产业能够抵抗关税带来的负面效应✿★，此外也可增加非美出口保持增长平衡✿★。

　　关税2.0风云之下✿★，我们依然可以寻找2025年出口的三条结构性机会✿★：其一✿★，中国竞争优势行业能够抵抗一定关税影响✿★，竞争优势来自于成本优势✿★、产业集聚和工程师红利✿★。其二✿★，加大对非美国家出口和生产转移✿★。其三✿★，以较强的出口竞争优势✿★，挤占欧美日韩在传统领域的市场份额✿★。

　　中国2024年第四季度GDP同比增长5.4%✿★，第三季度增速为4.6%✿★；12月社会消费品零售总额同比增长3.7%✿★，预期增3.49%✿★，11月增3.0%✿★；12月规模以上工业增加值同比实际增长6.2%✿★。

　　12月经济运行总体平稳✿★，延续11月“冷热”分化特征✿★。主要体现为✿★，和政策直接相关的领域（例如消费品以旧换新✿★、房地产销售✿★，基建实物工作量）阶段性呈现更为明显的增长势头✿★；而和基本面相关性强✿★，政策难以直接触达的领域（例如房地产投资✿★、物价）延续偏弱运行趋势✿★。

　　12月地产主线没有变化✿★，地产投资跌幅再度扩大✿★。12月地产投资当月同比跌幅再度扩大✿★，地产主线月制造业投资稳中有降✿★，

　　消费复苏的持续性仍存不确定性✿★。今年以来✿★，居民消费开始回暖✿★，但仍未达到疫前常态化增速✿★，未来是否能持续性的修复改善✿★，仍需密切跟踪✿★。消费如再度乏力✿★，则经济回升动力将明显减弱✿★。

　　地产行业能否继续改善仍存不确定性✿★。本轮地产下行周期已经持续较长时间✿★，当前出现短暂回暖趋势✿★，但多类指标仍是负增长✿★，未来能否保持回暖态势✿★，仍需观察凯发k8官网首页✿★。

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